海源機械：海闊成長前景 源于"藍海"揚帆
公司是該細分市場的絕對龍頭，存量市場份額約占80%，將充分受益需求釋放。
公 司是國內(nèi)液壓成型設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)。公司的主要產(chǎn)品是HF墻材壓機、HP陶瓷壓機和HC耐材壓機，擁有較為全面的產(chǎn)品線以及梯隊完整的產(chǎn)品結(jié)構(gòu).市場份額分別占據(jù)國內(nèi)廠商第1、第3和第1位。
HF 墻材壓機為細分行業(yè)絕對龍頭，充分享受行業(yè)蛋糕。HF墻材壓機理論市場空間為16800臺，為目前市場保有量約600臺，未來增長空間巨大。 "禁實限粘"政策和產(chǎn)品應(yīng)用墻材所占比例提高保證HF墻材壓機銷售增長。公司是該細分市場的絕對龍頭，存量市場份額約占80%，將充分受益需求釋放。
技術(shù)升級帶來行業(yè)擴張，進口替代成就公司成長。公司是國內(nèi)唯一進入HC耐材壓機領(lǐng)域的企業(yè)，獨享超過2000臺的市場容量。下游耐火材料生產(chǎn)與金屬冶煉產(chǎn)量關(guān)聯(lián)度高，我國的重工業(yè)化重啟以及下游應(yīng)用保持高產(chǎn)量將拉動耐火材料維持在15%的增長。成本優(yōu)勢、客戶導(dǎo)向戰(zhàn)略和"以點帶面"助推公司業(yè)績增長，將成為公司的業(yè)績爆發(fā)點。
募投項目解決產(chǎn)能瓶頸，鞏固公司龍頭地位, 打開業(yè)績增長空間。產(chǎn)能擴張進展順利，完全達產(chǎn)后HF墻材壓機、HP陶瓷壓機和HC耐材壓機產(chǎn)能分別增加320、50和50臺，進一步鞏固公司龍頭地位。
盈利預(yù)測和投資建議。我們預(yù)計公司2011-2013年的營業(yè)收入為4.30億、5.67億和7.27億元，同比增長分別為23.6%、31.8%和 28.3%，對應(yīng)EPS為0.54、0.67和0.82元，PE分別為30、24和20倍。業(yè)績增長確定，給予"買入"評級。
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